[경제지표] PMI(구매관리자지수)는 무엇인가?

2023년 4월 초 발표된 미국 ISM(공급관리자협회)의 제조업 PMI 지수가 시장전망치를 밑돌았습니다. 이에 경기침체가 현실화되는 것 아니냐가 우려가 시장에 확산되면서 주식시장이 크게 흔들렸습니다. 이렇게 시장에 대해 강한 영향력을 갖는 PMI 지수가 무엇인지, 그리고 어떻게 해석하고 활용할 수 있을지 살펴보겠습니다.

---

1. 경제성장의 바로미터인 PMI란 무엇인가?

PMI(Purchasing Manager Index, 구매관리자지수)는 미국  ISM(Institute for Supply Management, 공급관리자협회)가 매월 20개 산업, 약 400개 기업의 구매·공급 관리자(Purchasing Manager)를 대상으로 실시하는 경기에 대한 설문조사 결과로 산출한 지수입니다.

 

경기동향을 확인하는데 왜 구매관리자를 대상으로 설문조사를 실시할까요? 구매관리자는 기업의 활동성을 가장 잘 포착할 수 있는 자리에 있기 때문입니다. 신규주문이 증가하고, 제품 판매 및 생산을 위한 재고가 부족하다면 생산을 위한 원자재, 생산수단 등의 주문을 늘릴 것입니다. 반대로 수요가 감소하여 재고가 쌓인다면 주문을 줄여서 이에 대응할 것입니다. 따라서 Supply Chain상 세부항목에 대한 경기변화를 신속하게 확인할 수 있는 최적의 방안이 될 수 있습니다. 

 

2. PMI는 왜 중요한가?

투자자들이 PMI에 주목하는 이유는 기업의 생산활동과 관련된 경기변동을 잘 포착하면서도 속보성이 우수하기 때문입니다. 특정월의 경기에 대한 제조업의 수치는 익월 첫 영업일, 비제조업(서비스업) 수치는 익월 세 번째 영업일에 발표됩니다. 예를 들어, 2023년 3월 경기에 대한 제조업 PMI 지수는 2023년 4월 3일, 비제조업 PMI 지수는 4월 5일에 알 수 있습니다. 우리나라의 2022년 4분기의 GDP 성장률의 경우, 속보치가 2023년 1월 26일에 발표되었으니, PMI가 얼마나 신속하게 정보를 제공하는지 짐작할 수 있습니다. 

 

대부분의 경우 적시성이 높으면 정확성이 떨어지기 마련인데 PMI는 그렇지 않습니다. PMI의 경기 예측도는 Yield Curve나 구리보다도 높다고 신뢰도 높은 선행지표입니다. 상관계수 절댓값이 1에 가까울수록 연관성이 높다는 의미이고, 0.7 이상이면 강한 상관관계라 할 수 있는데, GDP 성장률과 PMI의 상관계수는 약 0.73입니다.

 

또한, PMI 지수를 구성하는 세부항목들을 활용하여 경기예측을 위한 하위지수들을 산출할 수 있습니다. 자주 언급되는 것중에 하나가 신규주문 지수에서 재고 지수를 차감하여 계산한 '가격 지수'인데, 이는 미국 소비자물가에 대한 유용한 선행지표입니다.

 

ISM 이외 다양한 조사기관이 여러 국가와 지역에 걸쳐 제조업, 비제조업, 각 산업별 PMI를 발표함으로써 국가별, 산업별 경기동향을 비교하기에 용이하다는 것도 장점 중 하나입니다.

 

3. PMI를 어떻게 산출하는가?

ISM 설문조사는 구매관리자를 대상으로 제조업 10개, 비제조업 11개 항목에 대해서 전월 대비 호전, 불변, 악화 여부를 묻는 방식으로 진행됩니다. 그중 주요항목(제조업 5개, 비제조업 4개)에 대한 값의 산술평균으로 PMI를 산출합니다.

 

 * 제조업 설문항목(10개) : (주요 항목) 신규주문, 생산, 고용, 공급자배달, 재고                                    

                                           (보조 항목) 고객재고, 가격, 이연주문, 신규수출주문, 수입

 

예를 들어 구체적으로 설명드리겠습니다.

 

2020년 1월 ISM 설문조사 결과, '신규주문' 항목에 대해서 전체 구매관리자의 30%가 전월대비 호전되었고, 40%는 변동 없다고 답변했다고 하면, 신규주문 수치는 30(호전답변 비율) + 50% x 40(불변답변 비율) = 50이 됩니다. 이런 방식으로 주요 항목 5개에 대해 계산한 수치가 신규주문 50, 생산 40, 고용 65, 공급자배달 70, 재고 20이라고 가정했을 때, 2020년 1월의 PMI는 5개 값의 산술평균인 49입니다. 이때 계절성, 영업일수, 경기반영인자 등에 대한 조정은 있을 수 있습니다.

 

4. PMI를 어떻게 해석할 수 있는가?

PMI는 0~100의 수치로 산출되는데, 중립인 50을 상회할 경우 해당산업이 확장 국면에 있고, 50을 하회하면 수축 국면에 있음을 나타냅니다. PMI를 해석할 때, 50보다 높은지 또는 낮은지, 그 상태가 얼마나 오래 유지되었는지, 그리고 전월대비 높아졌는지 낮아졌는지로 경기를 예측할 수 있습니다. 2023년 5월 1일에 발표된 4월의 ISM 제조업 PMI는 47.1이었습니다. 6개월째 50 이하를 유지하여 경기가 위축국면에 있지만, 3월 46.3 대비 상승한 점으로 봤을 때 위축의 속도가 느려지고 있다고 진단할 수 있습니다.

 

다만, 설문을 통해 이루어지는 조사방법의 특성상 집계된 수치의 변화분이 곧 경기의 변동폭을 의미한다고 볼 수는 없습니다. 예를 들어 PMI 지수가 2021년 3월에는 50, 4월에는 55를 기록했다고 했을 때, 미국 제조업 경기의 확장국면이 지속되면서 그 속도가 빨라졌다고 볼 수 있으나, 제조업 경기가 10%더 개선되었다고 볼 수 없다는 의미입니다. 

 

또한, PMI를 통해 경기를 판단하기 위해서는 지표 자체의 해석도 중요하지만 지표의 세부항목 및 보조지표, 그 외의 정성적인 요인, 실제 회계적 자료를 기반으로 산출되는 보조적인 지표를 보완하여 종합적인 해석이 필요함에 유의해야합니다. 무엇보다 개인에 대한 설문조사를 바탕으로 하다 보니당시 뉴스 등의 요인에 영향을 받는 심리 지수이라는 점도 잊지 말아야겠습니다.